1月份各船型運(yùn)價(jià)出現(xiàn)普遍反彈。1月份BDI平均為899點(diǎn)，環(huán)比12月份的750點(diǎn)反彈20%，截至2月10日運(yùn)價(jià)已反彈至1974點(diǎn)，相對(duì)663點(diǎn)的歷史低點(diǎn)已累計(jì)反彈了198%。12月份好望角船型首先帶領(lǐng)BDI出現(xiàn)上漲，其他船型則在1月下旬開始出現(xiàn)普遍反彈，使得BDI指數(shù)大幅走高。三四月份交割的FFA價(jià)格比目前的即期運(yùn)價(jià)溢價(jià)很小，反應(yīng)出市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)數(shù)月運(yùn)價(jià)繼續(xù)攀高的可能性不大。
1月份中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量企穩(wěn)，未來(lái)一兩個(gè)月或有小幅回升。1)鐵礦石：由于春節(jié)等不可比因素，1月中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量環(huán)比小幅下滑5%，但是12月以來(lái)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比有所回升，港口鐵礦石庫(kù)存也比最高時(shí)下降20%以上，另外中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也或多或少能拉動(dòng)一些需求，因此短期內(nèi)鐵礦石進(jìn)口或有小幅回升跡象。不過(guò)由于中國(guó)和全球整體的經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以走出低谷，下游鋼材需求一段時(shí)間內(nèi)仍將處于低位，而且08年鐵礦石進(jìn)口量過(guò)高，因此09年全年進(jìn)口量仍很可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，我們將全年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口增速由+5%下調(diào)至-8%。2)其他貨種：根據(jù)可以得到的最新數(shù)據(jù)，主要煤炭進(jìn)口國(guó)的進(jìn)口量和主要糧食出口國(guó)的出口量都繼續(xù)保持低迷狀態(tài)。
供給層面：1月份拆船量維持較高水平，而新船交付量較低，因此全球運(yùn)力出現(xiàn)02年以后的首次負(fù)增長(zhǎng)。不過(guò)由于目前運(yùn)輸需求仍較低迷，運(yùn)價(jià)上升將導(dǎo)致閑置運(yùn)力涌入市場(chǎng)，因此目前的供給下滑不足以支撐運(yùn)價(jià)的持續(xù)上漲。由于拆船開始僅數(shù)月，因此大量的拆船仍遠(yuǎn)未結(jié)束。
1月份全球干散貨新船訂單仍然為零，船價(jià)繼續(xù)下跌，運(yùn)價(jià)反彈帶來(lái)船舶收益率的小幅反彈。
港口內(nèi)貿(mào)煤炭庫(kù)存在有所回落之后重新出現(xiàn)大幅升高，因此如我們上月預(yù)計(jì)，沿海煤運(yùn)價(jià)格在觸底后未出現(xiàn)反彈。由于煤炭需求旺季結(jié)束，需求仍顯疲弱，因此短期內(nèi)大幅反彈的可能性較小。
近期BDI大幅漲幅，主要原因包括：1)中國(guó)鋼廠產(chǎn)量得以恢復(fù)；2)海運(yùn)費(fèi)暴跌導(dǎo)致巴西鐵礦石到岸價(jià)跌至澳洲鐵礦石以下，貿(mào)易商存在進(jìn)口新巴西鐵礦石以拉低平均庫(kù)存成本的動(dòng)力，從而巴西至中國(guó)的大西洋(13.46,0.26,1.97%,吧)運(yùn)價(jià)反彈最為明顯；3)BDI超跌至700點(diǎn)以下存在技術(shù)性反彈的要求；4)不排除炒作投機(jī)的可能。
DI強(qiáng)勁反彈缺乏可持續(xù)性，經(jīng)過(guò)二至三周的上漲后運(yùn)價(jià)上漲將出現(xiàn)壓力：1)中國(guó)大小鋼廠都已恢復(fù)至正常的產(chǎn)量，繼續(xù)增產(chǎn)存在難度；2)西方主要國(guó)家尤其是歐盟和日本的經(jīng)濟(jì)仍難以支撐更多的貨量需求；3)BDI漲至目前點(diǎn)位已使得大部分船東可以保本或盈利，運(yùn)價(jià)繼續(xù)上漲將使得之前較多閑置的運(yùn)力涌入市場(chǎng)拉低運(yùn)價(jià)；4)現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格近期上漲將使得鐵礦石談判的分歧和難度加大，如果談判曠日持久，將不利于運(yùn)價(jià)上漲；5)下半年大量新船交付，我們維持全年運(yùn)價(jià)前高后低的判斷。
維持長(zhǎng)期判斷不變，預(yù)計(jì)09~2010年為下行周期，平均運(yùn)價(jià)將位于1000~2000點(diǎn)之間：我們將09年全球干散貨運(yùn)需求也由+2.9%下調(diào)為-3.2%。由于前幾年大量簽訂了造船訂單，即使我們已經(jīng)激進(jìn)的假設(shè)未來(lái)40%的訂單被取消，09~2010年的運(yùn)力增長(zhǎng)速度仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于需求增速。船多貨少將使得未來(lái)三年的運(yùn)價(jià)處于低谷。
作者：中金公司 楊鑫 來(lái)源：頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)
